узрост азартных гульняў у Атлантыка-Сіці

Калі ў пачатку кастрычніка Caesars (CZR) атрымала апавяшчэнне аб дэфолце ад групы малодшых крэдытораў, яе акцыі ўпалі да 8, 50 даляра, і на тое былі важкія прычыны.Але цяпер, калі з'явіліся чуткі аб плане падзелу кампаніі на інвестыцыйны фонд нерухомасці (REIT) і аперацыйную кампанію, акцыі выраслі да больш чым 16 даляраў за акцыю.Зараз з'явілася яшчэ адно апавяшчэнне аб дэфолце ад старэйшых трымальнікаў аблігацый.Цэзар кажа, што іх прэтэнзіі "не маюць пад сабой ніякіх падстаў".Вазьміце гэта за тое, чаго гэта варта ў кампаніі з абавязкам больш за 20 мільярдаў даляраў.Ці прывядзе апошняе абвінавачванне ў дэфолце да падзення акцый яшчэ на 50% у кароткатэрміновай перспектыве, як і раней?Немагчыма адказаць, але гэта будзе вар'яцкая паездка, пакуль суды разбіраюцца ў гэтым, а навіны разлятаюцца па рынках.Гэтыя дзікія ваганні цэн на акцыі адлюстроўваюць кампанію, якая знаходзіцца ў цяжкім становішчы, паколькі інвестары сапраўды паняцця не маюць, што за гэта трэба заплаціць, што можа азначаць любая з здзелак, якія крэдыторы атрымаюць грошы назад, а якія няма, чаго кампанія сапраўды варта і гэтак далей.Па меры таго, як асядзе пыл, гэтых няўстойлівых ваганняў будзе станавіцца ўсё больш, і ніхто не можа прадказаць, наколькі высока ці нізка паднімуцца Цэзары ў кароткатэрміновай перспектыве і па якой прычыне.Рэальны пытанне ў тым, дзе апынуцца акцыі пасля таго, як дэталі будуць дапрацаваныя?Адказ, я лічу, заключаецца ў тым, што ў доўгатэрміновай перспектыве акцыі імкліва падаюць, і гэты нядаўні рост з'яўляецца проста адлюстраваннем недарэчнага аптымізму інвестараў у дачыненні да таго, што здзелка можа быць заключана, каб усё зноў стала лепш.Хоць, несумненна, здзелка будзе заключана, і капітал Caesars не будзе проста пахаваны пад шасцю футамі, каб ніколі больш нікім не эксплуатавацца, вялікая яго частка можа быць ліквідаваная ў выніку здзелкі аб банкруцтве для выкарыстання ў якой-небудзь іншай галіны, і ў гэтым выпадку акцыі ў канчатковым выніку будуць каштаваць вельмі мала, і яны будуць адлюстроўваць толькі капітал, які Caesars можа захаваць у сваёй уласнасці.Іншымі словамі, паколькі трымальнікі аблігацый атрымліваюць выплаты за кошт ліквідацыі капіталу, акцыянеры, якія валодаюць правамі ўласнасці на гэты капітал, нясуць страты.Самы просты спосаб зірнуць на гэта такі.Ёсць доўг (аблігацыі) і ёсць уласны капітал (акцыі).Мэта доўгу складаецца ў тым, каб атрымліваць працэнты незалежна ад таго, што адбываецца з капіталам.Мэта акцыянернага капіталу складаецца ў тым, каб атрымліваць дывідэнды за кошт набыцця права ўласнасці на капітал.Таму інтарэсы трымальнікаў аблігацый і акцыянераў дыяметральна процілеглыя, калі адбываецца дэфолт.Уладальнік аблігацый хоча, каб капітал быў ліквідаваны, каб ён мог вярнуць свае грошы.Акцыянер хоча, каб ўладальнік аблігацый паводзіў сябе ціха, каб ён мог захаваць сваю акцыянернае кошт некранутай.Відавочна, што мэта кампаніі складаецца ў тым, каб выплаціць трымальнікам аблігацый даход, захаваўшы пры гэтым капітал у цэласці і захаванасці.Падобна на тое, Цэзар пацярпеў няўдачу ў дасягненні гэтай мэты, калі не лічыць нейкага цудоўнага перетасования калоды.Гаворачы аб перетасовке, ці можа здзелка з REIT спрацаваць?Давайце падлічым лічбы.На працягу лепшага квартала, які кампанія Caesars правяла за апошнія чатыры квартала, яна страціла 386,4 млн узрост азартных гульняў у Атлантыка-Сіці. даляраў ЗША узрост азартных гульняў у Каліфорніі 18 гадоў.

На працягу гэтага квартала працэнтныя выдаткі склалі $592.3 M. So калі выказаць здагадку, што ўсё астатняе застанецца ранейшым, калі Caesars перавядзе ўсю сваю пазыковую нагрузку на REIT і REIT забярэ працэнтныя плацяжы, Caesars зарабіў бы 206 мільёнаў даляраў у тым квартале.Гэта лепшы сцэнар немагчымы.Чаму?Таму што, па-першае, той, хто кіруе REIT, верагодна, не пагодзіцца ўзваліць на сябе ўсе даўгавое цяжар ў 22 мільярда даляраў нумар тэлефона казіно мохеган сан покон.

REIT павінен заставацца жыццяздольным, каб нерухомасць не была прададзеная і ліквідаваная.Па-другое, валавы прыбытак аперацыйнай кампаніі ўпадзе, таму што яна будзе плаціць арэндную плату REIT.Па-трэцяе, у 3 з 4 з апошніх 4 кварталаў страты перавысілі працэнтныя плацяжы па абавязку, таму, нават калі выказаць здагадку, што ўся пазыковая нагрузка будзе перанесена і валавы прыбытак не ўпадзе, казіно ўсё роўна працуюць у страту.Ёсць таксама адпаведны абзац з The Wall Street Journal: падайце The Wall Street Journal зрабіць самую важную агаворку ў якасці запозненай думкі.Час, калі доўг Цэзара ператварыўся ў REIT, было шмат гадоў таму, задоўга да таго, як яго даўгавое цяжар наблізілася да 20 млрд даляраў.Магчыма, тады гэта спрацавала.Шанцы на тое, што гэта спрацуе цяпер, вельмі малыя, улічваючы верагоднасць таго, што працэнтныя стаўкі па гэтым абавязку ўсё роўна будуць вышэй.Нападкі і абвінавачванні трымальнікаў аблігацый супраць Цэзараў будуць па-ранейшаму перарастаць у суды, а барацьба паміж акцыянерамі і трымальнікамі аблігацый ўзмоцніцца.Трымальнікі аблігацый, хутчэй за ўсё, выйграюць па той простай прычыне, што, калі вы купляеце аблігацыю, вы складаеце кантракт на пэўную працэнтную стаўку ў абмен на выдачу грошай авансам, пазыковай кантракт, які падлягае выкананню ў судах.Калі вы купляеце акцыю, вы не складаеце кантракт на атрыманне якіх-небудзь канкрэтных дывідэндаў або кошту акцый.Вы атрымліваеце тое, за што плаціць рынак.Вось і ўсё.Так што, у рэшце рэшт, у кароткатэрміновай перспектыве будуць з'яўляцца ідэі аб тым, як выратаваць акцыянераў Caesars за кошт трымальнікаў аблігацый, распрацаваць якой-небудзь грандыёзны план, які задавальняе абодва бакі, што малаверагодна.Трымальнікі аблігацый будуць працягваць шумець у судовай сістэме да тых часоў, пакуль суддзя не вырашыць, хто атрымае грошы, колькі і калі.У той час як Цэзары ў цэлым выжывуць, як гэта будзе выглядаць у канцы, невядома.Але ў перацягванні ліны паміж акцыямі Caesars і іх аблігацыямі аблігацыі будуць перамагаць да тых часоў, пакуль застанецца хоць нейкі капітал для ліквідацыі, і акцыянеры застануцца з торбай у руках, з'яўляючыся ўладальнікамі ўсяго астатняга капіталу.Атрымаеце апошнія навіны аб азартных гульнях ад Кельвіна Эйра казіно mohegan sun pocono зноў адкрываецца.